一、引言
隨著區塊鏈技術的不斷發展，DeFi 衍生品項目逐漸成為市場的焦點。而用戶體驗的革新，進一步的金融創新，去中心化治理方案的優化，新的流動性挖礦和激勵機制的實施，使去中心化衍生品交易進入快速發展期。行業的快速發展離不開合適的契機，太早或者太晚都是一種錯誤！基礎設施的完善，對於一個項目，甚至一個行業的發展至關重要，這是從 dYdX 的發展歷程不難得出結論。
在這個背景下，老牌衍生品協議 Themis 於 2024 年 5 月正式登陸 Blast L2，開啟了全新的篇章。經濟模型作為 DeFi 衍生品項目的核心部分，直接影響著項目的成敗。一個合理的經濟模型能夠吸引更多的投資者和用戶，促進項目的可持續發展。本文將深入分析 Themis 的最新經濟模型，探討其核心概念和機制、優勢與創新之處、風險與挑戰，未來能否以 "衍生品"+ 敘事開辟新的估值空間，以及其背後的潛在紅利與機會。
二、衍生品交易現狀
在衍生品合約交易領域，中心化交易所仍佔主導地位，但不可否認，去中心化的衍生品協議在過去兩年中快速發展，未平倉總量實現了近 10 倍的增長。
但在鏈上，以 Uniswap 為代表的 DEX 的現貨交易量，仍然大幅碾壓 dYdX、GMX 等頂級去中心化衍生品交易協議的交易量，歸根結底，目前長期處於頭部位置的 GMX、dYdX、Drift 等鏈上衍生品協議的發展，遠遠沒有跟上敘事更迭 —— 據 DeFiLlama 統計數據顯示，截至 2024 年 4 月 15 日，全網 DeFi 總規模達 860 億美元，但衍生品協議們的總 TVL 僅有 30 億美元，去中心化衍生品交易所 TVL 佔比僅 3.48%。
因此，衍生品市場作為鏈上 DeFi 賽道最具想象空間的敘事，亟需新的破局思路；
Blast 作為一個新興的以太坊二層網絡，旨在提供更高的交易吞吐量和更低的交易成本，以解決以太坊網絡的擁堵和高昂的 Gas 費用問題。目前，Blast 已經成功啟動，主網 TVL 接近 25 億美元，總用戶 86 萬，預計在五月，Blast 將進行一次空投活動，向參與網絡的用戶分發代幣。借助 Blast L2 的性能和成本優勢，加之 Blast 自身的流量效應，衍生品本身很多受限於以太坊主鏈的諸多用例，都可以逐步落地實現。這或許便是 Themis Protocol 時隔兩年再次出手並部署至 Blast L2 的原因。
三、Themis 項目概述
Themis Protocol 是一個搭建在 Blast L2 的去中心化衍生品交易平台，旨在為用戶提供高效、安全和透明的衍生品交易服務。
從項目及團隊經歷來看，Themis Protocol 一直算得上是 DeFi 領域經過時間和市場考驗的老牌協議，更是早在 2023 年 9 月便佈局了衍生品交易板塊，旗下產品包括：Themis Swap、THS Pool、ETH Pool、tbTrade 等
2022 年 5 月
部署在 BSC Chain 進行測試；
2023 年 5 月
部署在 Filecoin（FEVM）正式運行；
2023 年 9 月
ETH 債券上線，國庫建設計劃正式啟動，去中心化衍生品交易所內測版上線，提供最高 50 倍槓桿交易；
2024 年 4 月
截止 2024 年 4 月國庫收納 ETH 超 1200 枚
2024 年 5 月
協議部署在 Blast L2，遷移國庫 ETH 資產至 Blast，質押在協議的 ETH 成為 ETH PooI 首筆資產；
四、產品 & 模型簡介
經濟模型對於 DeFi 衍生品項目的重要性不言而喻。一個合理的經濟模型能夠吸引更多的投資者和用戶，促進項目的可持續發展。Themis Protocol 的經濟模型在設計上充分考慮了項目的特點和市場需求，通過創新的機制和策略，實現了項目的經濟可持續發展。
Themis 平台通過五種身份將金庫建設激勵，治理代幣的鑄造、質押、流動性建設，用戶增長激勵，交易等進行有機融合。
金庫（Vault）建設者：
金庫建設者將 ETH 質押在 Themis Vault，進入 ETH Pool，獲得 tETH，tETH 是金庫建設者持有金庫份額的證明，tETH 不可交易，可贖回 ETH，持有 tETH 可獲得衍生品交易所 65% 的交易費分成，以及 4% 左右的年化幣本位收益。早期的金庫建設者還可以獲得 Blast 積分和 Themis 積分雙重獎勵。
THS-ETH 流動性建設者
THS-ETH 流動建設者添加了流動性後，獲得 THS-ETH LP，再使用 LP 購買 LP 債券 (Bond)，鑄造治理代幣 THS，LP 債券價格相對 THS 交易價格有折扣（Discount），LP 交由 Themis 國庫管理。
THS 質押者
THS 質押者可通過鑄造 SC 獲得質押 THS 的權利，質押 THS 後，THS 進入 THS Pool，質押者獲得 sTHS，sTHS 數量按 rebase 周期複利增長，rebase 周期為 8 小時，複利率為 0.2%，質押者將獲得較高的年化收益（APY= 792%）。sTHS 持有者還將獲得衍生品交易所 25% 的交易費分成。
邀請 THS 質押者
SC 是 Themis 天秤的砝碼（Scale Code），SC 是體現用戶對協議用戶增長貢獻度的指標，THS 質押者獲得高收益（0.2% -8 h），需要額外花費質押 THS 價值 20% 的 USDB 鑄造 SC 代幣，邀請 THS 質押者，以及對協議用戶增長有更大貢獻的節點用戶，均可獲得 SC 代幣獎勵，燃燒 SC 可以提高 THS 質押收益釋放速度。SC 代幣價格單邊上漲，越早獲得，獲利空間越大。
衍生品交易者
衍生品交易者通過做空、做多某一標的，從金庫（Vault）賺取 ETH，或者損失頭寸 ETH 進入金庫，長周期看，交易者將損失頭寸，此時金庫將超額抵押，超額抵押達到 20% 時，超出部分 55% 用於在 THS-ETH Pool 回購 THS 銷毀，35% 進入國庫（Treasury）作為 THS 鑄幣儲備金，同時提高 THS 支撐價。
tbTrade：基於金庫資金池實現區間流動性的永續合約交易
tbTrade 是 Themis Protocol 基於 Blast 搭建的去中心化永續合約交易所，作為老牌 DeFi 協議，Themis 此前曾在 Filecoin（FEVM）上推出衍生品交易 V1 版本，並在近 1 年的時間裡進行了多次迭代更新，而最新的 tbTrade 版本經過打磨和安全審計後，也終於推出並上線到 Blast。
tbTrade 新版本兼顧了限價（LOB）訂單簿和 AMM 的優點，能控制風險的同時，最大限度地提高金庫資金利用率，並提供更好的交易體驗。為維護金庫建設者的利益，tbTrade 設置了 4 重保護機制。
國庫儲備金
極端情況下，Themis 國庫合約啟動，啟用儲備金鑄造 THS 售出補充金庫虧空。
動態點差費率
通過動態點差費率的自動調節，吸引套利資金，平衡多 / 空持倉。
資金費率
通過資金費率的自動調節，在多頭 / 空頭間進行資金費率轉移，平衡多 / 空持倉。
收益封頂機制
最高收益為 800%，一筆交易最多只能賺取 800%，並在獲得 800% 收益時自動平倉。
早期用戶可向金庫提供 ETH 作為流動性，金庫 ETH 充當 tbTrade 上交易者的交易對手方，用戶存入 ETH 抵押品以開立多頭或空頭頭寸，最高可為用戶提供 50 倍槓桿交易，後續也將增加合成資產類標的，如 ETH/USDT、BTC/USDT 等主流加密資產對美元的價格指數、外匯、大宗商品等。
五、小結
作為老牌 DeFi 協議，對 Themis 登陸 Blast L2 後的未來表現，我們可以充滿期待。同時，Themis 社區管理也曾透露此次遷移部署 Blast 鏈會推出新的 Token 及積分獎勵，用戶可以在享受衍生品交易服務的同時獲得潛在的空投機會，相信在團隊的努力和社區的支持下，Themis 將在 DeFi 領域取得更大的成功。