小树苗

DeFi 市場にはまだ Alpha の機会が存在するのか？

下降する DeFi

去中心化金融（DeFi）は、ブロックチェーンの世界の発展の出発点であり、オンチェーンの流動性の重要な柱でもありました。しかし、2021 年に DeFi 分野の総ロック量（TVL）が歴史的なピークに達した後 ——1800 億ドルを超え —— 一連のブラックスワンイベントにより、DeFi の道は下降を始めました。今年初めのミンブームや ETF などの要因が新たな牛市を引き起こしましたが、2024 年 8 月時点で DeFi の総 TVL は約 400 億ドルにまで落ち込み、ピーク時からは大きく乖離しています。

ユーザーの視点から見ると、初期の DeFi 市場は Alpha の機会に満ちていました。流動性マイニング、貸付、または新興のオンチェーンデリバティブ市場は、ユーザーにとってかなりの利益を提供していました。例えば、2020 年の DeFi 夏には、流動性マイニングの年利回りが数百から数千パーセントに達し、大量の資金が流入しました。しかし、2023 年以降、DePIN、RWA、AI などの一連のナ arr ティブの台頭に伴い、DeFi のストーリーは徐々に人々の視野から消え、暗号の世界のセクター回転の中で忘れられた部分となりました。DeFi 全体のナ arr ティブの声量が徐々に減少し、方向性が変わらない中で、業界内の内巻化が深刻化し、ユーザーの利益の大幅な減少が資金の流出をさらに悪化させました。現在、貸付プロトコルの年利回りは 5%-10% にまで低下し、初期の水準から大幅に減少しています。

DeFi はレッドオーシャン市場になりつつあり、多くの DeFi プロトコルの発展は困難を極めています。例えば、一時注目を集めた Fuji Finance や Gro Protocol は、運営を維持することができずサービスを停止しました。一方で、異なるブルーチップ DeFi プロジェクトもそれぞれ異なる課題に直面しています。Uniswap、Curve などのプロトコルの日次取引量はピーク時から 50% 以上減少し、Aave、Compound は債務危機や利益分配問題に対処するのに苦労しています。MakerDAO は RWA 資産を導入し、新しい NST ステーブルコインを発表することで、貸付システムを革新し、市場の増加を捕らえようとしています。

いずれにせよ、投資家が過去を振り返ると、ほとんどの DeFi エコシステムは古いナ arr ティブと製品の革新不足により、新しい資金やユーザーを引き付けることが難しいことがわかります。現段階では、市場参加者の注意は通常、より成熟した市場に集中しており、投資家が新しい Alpha の機会を見つけることは非常に困難です。

「前を向く」
しかし、私たちは逆に「前を向く」と、もしある DeFi エコシステムがより新しいナ arr ティブ能力を持ち、より革新的な製品体系を持ち、持続的に増加し、初期段階で大きく過小評価されているなら、それは必ず Alpha の機会を発見する新たな宝物となるでしょう。この方向で見ると、私たちは Scroll エコシステムのリーディングプロジェクトである Pencils Protocol が、上述の条件に合致する数少ない例の一つであると考えています。

Pencils Protocol 自体は、オークションや利益集約などの金融サービスを提供する総合機能を持つエコシステムであり、ユーザーは Farming、Vault（高度な戦略ライブラリ）などの方法を基にオンチェーンの原生利益を捕らえることができるだけでなく、プロトコルはユーザーがシリーズポイントを含むプレマーケット報酬を追加で捕らえることをサポートしています。また、さまざまな LSD プロトコルと組み合わせることができるだけでなく、流動性の基盤施設としても機能します。さらに、Shop やオークションなどの新しいセクションは、ユーザーが NFTFi、RWA などを通じて利益をさらに探求することをサポートし、より多くのナ arr ティブとの組み合わせのために多機能なインターフェースを保持しています。

ほとんどの DeFi プロトコルが DEX、貸付、永続的デリバティブを中心に DeFi 体系を構築し、レッドオーシャン市場を続ける中で、Pencils Protocol は従来の DeFi プロトコルの枠組みにとらわれず、製品やナ arr ティブの両方で大きな突破口を持ち、ブルーオーシャン市場に向けて爆発することを期待しています。

Pencils Protocol は市場に向けて高光時刻を迎え、その数ヶ月前には OKX Ventures、Animoca Brands、Galxe、Gate.io Labs、Aquarius、Presto、Agarwood Capital などの主要な資本から 250 万ドルの資金調達を受け、評価額は 2500 万ドルに達しました。

また、9 月には Pencils Protocol が 8000 万ドルの評価額で DePIN X、Taisu Ventures、Black GM Capital、Bing Ventures などの著名な投資機関から新たな戦略的資金調達を受けました。

同時に、Pencils Protocol は Scroll Sessions を含む一連の Scroll エコシステム公式プログラムにも参加しました。このプロジェクトは暗号市場で常に高い関心を維持しています。

Pencils Protocol の TVL も一連の市場の進展に伴い急上昇しており、特に 7 月 22 日から 23 日の間に、TVL はわずか 24 時間で 2 億ドルから 3 億ドルに急増し、DeFi プロトコルが単一チェーンで資金を増やすという歴史的記録を打ち破りました。評価額はエコシステム自体の発展の潜在能力と想像力への期待を示しており、市場は急成長し、発展の初期段階にある（まだ TGE を迎えていない）Pencils Protocol の評価が明らかに低いことを示しています。

Pencils Protocol をより深く探求し、潜在的な Alpha の機会を見つけるために一緒に取り組みましょう。

Pencils Protocol の製品セクション

上記の通り、Pencils Protocol 自体は単一機能に焦点を当てた DeFi プラットフォームではなく、多機能な総合サービスプラットフォームを構築しており、多くの基本機能や新しい機能を網羅し、さまざまな方法で投資家に一連の利益をもたらすことができます。Pencils Protocol の製品セクションには、Farming、Vault、Auction、および一連の拡張機能セクションが含まれています。

Farming

Farming はレバレッジ特性を持つプレマーケットインセンティブ収益市場であり、このセクションは主にステーキングの方法で資産を担保にし、ユーザーに異なるポイントのインセンティブを提供します。ユーザーは異なる資産を担保にすることで、得られるポイントの効果が異なります。現在、Farming セクションでサポートされている担保資産は、主にいくつかのカテゴリ、ETH LRT トークン、BTC LRT トークン、およびステーブルコインを含みます。

いくつかの潜在的なプレマーケットインセンティブには、Pencils Protocol プロトコルのポイント Pencils Points、Scroll チェーンのポイント Socrll Marks、Eigenlayer のポイント Eigenlayer Points、いくつかの LRT プロジェクトのポイント（Stone Points、Kelp Miles、Puffer Points、Etherfi Loyalty Points、Solv XP、Mind XP など）が含まれます。異なるトークンを担保にすることで得られるポイントの倍数は異なり、約 1 倍から 8 倍までの範囲です。ユーザーは非常に高い効率で「一魚多食」の効果を実現できます。

したがって、Pencils Protocol 自体は、組み合わせ可能な方法で LRT 資産に対して担保方向のインセンティブ効果をさらに与え、より多くのユーザーが LRT プロトコルの担保に参加することを奨励しています。また、Pencils Protocol の観点からは、さまざまな LRT 資産の担保インセンティブをサポートし、これらのプロジェクトや資産の潜在的な保有ユーザーを迅速に吸収しています。

一方で、プレマーケットインセンティブの方向性では、この分野は現在初期の成長段階にあり、Whales Market、Pendle などの一連のプレマーケットインセンティブ取引市場がすでに登場しています。Pencils Protocol のようなレバレッジ効果を持つプレマーケットインセンティブの生産端は非常に人気があり、注目されています。現在、ステーキングは Pencils Protocol が開放している主要なセクションであり、このセクションの促進だけで、単一チェーンの TVL は爆発的な成長を実現し、3 億ドルを迅速に突破しました。これは Scroll エコシステムの中で最も高い TVL を持つプロジェクトであり、LRT トラックやプレマーケットインセンティブ市場のトップポジションを確保しています。現在、Pencils Protocol はレバレッジの方法でさまざまなプレマーケットインセンティブ報酬を長期的に提供でき、ユーザーはこの方向で多くの Alpha の機会を捕らえ続けることができます。

Vault

Vault セクションは流動性マイニングモデルを中心とした原生利益市場ですが、元の LP モデルにレバレッジ要素をさらに追加しています。つまり、ユーザーは貸付 + レバレッジの方法で LP 利益を倍増させることができます。

Vault セクションは一方でステーキングプールに接続し、ユーザーがステーキングプールに資産を貸し出すことをサポートします。もう一方で、Vault 1.0 バージョンは Scroll エコシステムの各 DEX の流動性プールに接続し、ユーザーが流動性マイニングの方法で LP になり、流動性マイニングの利益を捕らえることをサポートします。

このモデルでは、ユーザーはより少ない資金でレバレッジの方法を通じてより高い利益を得ることができ、Pencils Protocol に対して部分的な利益を利息として支払うだけで済みます。また、Vaults の初期の活発な参加者は、預金担保や LP 担保の基本的な報酬を得るだけでなく、高倍率のポイントやトークン報酬も得ることができ、ユーザーが Vault セクションに参加する意欲を大幅に高めます。

ユーザーは金庫から資金を借りて利益を増やすことができます。ETH-USDC LP をマイニングするユーザーの例を挙げると：

• ユーザーは少量の USDC を保有し、より多くの USDC を借りることを選択できます。
• Vault は資産を 50％ETH と 50％USDC に分配します。
• これらの資産は DEX 流動性プールに預けられ、LP トークンを担保にした後に報酬を得ます。

ユーザーが借りた資金の利息は自動的にステーキング預金プールに預けられ、預金者への報酬を支払うために使用されます。Vaults プールは元本やレバレッジ倍率を評価することで資金を解放し、このプロセスは預金者の資金の安全を効果的に保証します。また、従来の貸付プロトコルモデルとは異なり、資金自体には清算リスクが存在しません。

さまざまな DEX の資金底池と接続することで、Vault はこれらの DEX に流動性サービスを継続的に提供し、流動性の質を大幅に向上させ、ハードルを下げます。ステーキング側では、担保プールに蓄積された資金がさらに動員され、これらの資金の利用率が大幅に向上します。特にさまざまな LRT 資産に対して、Scroll エコシステム内で流動性を捕らえ、これらの LRT エコシステムにより良い価値循環体系を構築することができます。

実際、前の 2 回の市場サイクルでは、Yearn Finance や Alpaca Finance などの代表的な利益集約プラットフォームが登場しました。前者の初期市場評価額は 30 億から 50 億ドルの間であり、後者はピーク時に約 10 億ドルの時価総額を持っていました。Pencils Protocol の Vault 製品が登場する前には、革新的な利益集約プラットフォームは存在しておらず、Vault 製品は LRT 市場やプレマーケットインセンティブ市場などと深く結びつき、レバレッジマイニングの方法でユーザーに一連の利益を提供します。

長期的には、Vault はユーザー資産管理を主要な発展方向とし、より多くの優良資産を統合し、オンチェーンのデルタ中立戦略、オンチェーン合成利益、オンチェーン奇異オプションなどの多くの資産利益方法を提供することで、利益チャネルをさらに拡大します。Yearn Finance や Alpaca Finance の評価額から見ても、Vault 製品セクションの評価額は非常に期待できるものです。

注目すべきは、数億ドルの TVL を持つ Vault セクションが膨大なビジネス量を持ち、20％の収益を継続的に $DAPP トークンの買い戻しと焼却に使用する計画があることです。これにより、トークン価値の持続的な上昇の基盤が提供されます。

全体的に見て、Vault セクションの多くの設計は非常に新しく、他の DeFi プロトコルと差別化された競争を形成しています。さまざまな次元での競争は、Pencils Protocol に高速な成長の勢いをもたらし、プラットフォームに持続可能な収益をもたらすだけでなく、ユーザーが Alpha の機会を探索する重要な入口となることが期待されます。

Auction

オークションは Pencils Protocol セクションの核心機能の一つであり、LaunchPad 機能や NFT、RWA 資産のオークション機能を含みます。

実際、最初に Pencils Protocol は LaunchPad としての位置付けを持ち、Scroll の基盤となる一連の利点を引き継ぎ、Scroll エコシステムの優良資産のスタートアッププラットフォームを構築しました。ユーザーはこの LaunchPad プラットフォームを通じて、Scroll エコシステムの優良資産や良いプロジェクトをいち早く発見することができ、プロジェクト側も Pencils Protocol エコシステムの膨大なユーザー数を活用して、より広範にユーザー、資金、注意を捕らえ、エコシステムの早期スタートを実現することができます。Scroll エコシステム自体を見ても、エコシステム内のほとんどの優良プロジェクトは TGE を迎えておらず（Scroll プロジェクト自体も含む）、Pencils Protocol は現在 Scroll エコシステムで最大かつ最初の LaunchPad プラットフォームであるため、この方向で重要な価値の入口となることが期待されます。

通常の意味での LaunchPad 機能に加えて、Pencils Protocol はさらにいくつかの RWA 資産や NFT 資産のオークション機能を導入しました。この機能に基づいて、さまざまなシーンが派生することができます。例えば、現実世界の資産が RWA 化または NFT 化された後、オークション機能を通じてより広範なユーザー層に拡大し、価値の流通効率を向上させることができます。同様に、一定の価値を持つが流動性が不足している資産も、オークションの方法を通じて流動性をさらに与えることができます。

オークション機能は多くのシーンに拡大し、組み合わせを実現できるだけでなく、エコシステムがより広範なナ arr ティブの方向（Web2+Web3）に拡大するためのインターフェースを保持しています。

拡張機能

Pencils Protocol は、エコシステムの価値の飛輪をより良く回転させることを目的としたいくつかの拡張機能も構築しています。現在、主に 2 つの方向があります。1 つはポイントシステム、もう 1 つは Shop 機能です。

1. Pencils ポイントシステム
ポイントシステムは Pencils Points を中心に構築されており、このシステムはユーザーの行動を記録します。例えば、ユーザーがプラットフォーム内でエコシステムの発展に貢献する（コミュニティに参加して構築したり、エコシステムのプロモーションを手伝ったりするなど）、プラットフォームの一連の機能を使用することなどが記録され、ユーザーに Pencils Points ポイントが付与され、エコシステムの構築に参加するためのインセンティブ手段として機能します。

Pencils Points ポイント自体は、単なるプレマーケットインセンティブ資産ではなく、TGE 後にエコシステムトークン $DAPP と交換するために使用されるだけでなく、このポイントを保有することで一連のエコシステム権益を得ることができます。これには以下が含まれます：

• 将来 Pencils Protocol 上で開始されるプロジェクトでより多くのトークン配分を得て、割引を受けること。
• Pencils Protocol Shop を通じてさまざまな商品、NFT、仮想または実物商品を購入すること。
• Pencils Protocol Vault でより高いレバレッジポジションを得ること。
• Pencils Protocol のエアドロップを優先的に受けること。

したがって、ポイントシステム自体は、より多くのユーザーがエコシステムに参加し、エコシステムに貢献し、プラットフォームの製品を使用するように促進し、ユーザー基盤を拡大することを促進します。プラットフォームの発展は、ポイントに対して価値を多次元的に付与し、インセンティブの効果を大幅に向上させ、ユーザーの粘着性を高め、正の価値循環を実現します。

2. Shop
Shop セクションも Pencils Protocol の革新点の一つであり、Shop セクションではいくつかの非標準的な優良資産がエコシステムユーザーに購入される予定です。Shop セクションの資産タイプは広範であり、NFT 資産（ゲームアイテム、権益カード、アート作品、コレクションなど）、RWA 資産（伝統的金融商品、オークション資産など）、さらには実物資産も含まれます。Shop 機能は、Pencils Protocol エコシステムがゲーム、ソーシャル、伝統的金融などの潜在的な分野に向けて拡大することを可能にし、新しい総合的な Web3 貿易ウィンドウとなります。

ユーザーが Pencils Points ポイントを使用して交換したり、$DAPP トークンで支払ったりする際に、いくつかの割引を受けることができ、これにより Pencils Points ポイントや $DAPP トークンの適用シーンがさらに広がり、エコシステムにとってもかなりの収益機会をもたらします。

Pencils Protocol のナ arr ティブ潜在能力

エコシステムの防壁

実際、Pencils Protocol エコシステムはその長期的な発展のために比較的広いエコシステムの防壁を構築しています。この防壁体系の要素には、新しいナ arr ティブ能力、双方向ネットワーク効果、およびプラットフォームの収益能力が含まれます。

• 新しいナ arr ティブ

上記で述べたように、Pencils Protocol の各製品セクションは差別化された革新的な設計を行っています。例えば、Farming や Vault セクションでは、従来の DeFi の枠組みを打破し、Farming を通じてレバレッジの方法で優れたポイントを掘り出すことができ、無リスクの貸付モデルを通じてレバレッジマイニングを実現できます。どちらの方向でも、ユーザーは「事半功倍」を実現し、B 端に良好な流動性効果をもたらします。

オークションや Shop などの一連のセクションでは、DeFi と SocialFi、GameFi、RWA などの多くの潜在的な分野の組み合わせのためのインターフェースをさらに保持し、新しい組み合わせ可能性を通じて DeFi のナ arr ティブの方向を広げ、外部市場からユーザーや資金を吸収し続けることができます。

• 双方向ネットワーク効果（双価値飛輪）

Pencils Protocol の双方向ネットワーク効果は、全体的に 2 つの側面に表れています。1 つは Farming セクションと Vault プールの相互促進による成長、もう 1 つは Pencils Protocol と外部流動性市場の相互促進作用です。

最初の観点から見ると、Farming セクションは本質的に異なる資産に向けた貸付底池のようなものであり、非常に魅力的なインセンティブ手段を通じて底池の深さを促進し続けています。例えば、現在、レバレッジの方法を通じてユーザーがプレマーケットインセンティブポイントを掘り出すことをサポートし、ユーザーが LRT 資産を底池に担保にして流入することを促進しています。

Vault プールの観点から見ると、単一資産の Farming プールの資産の厚さや深さが良ければ良いほど、Vault 側のユーザーはその資産の貸付体験が良くなります（流動性、コスト）。ユーザーの潜在的なレバレッジマイニングの利益が高くなり、これが再びその資産に対する Farming プールでのより高い利益分配をもたらします。したがって、「Farming 側」と「Vault 側」は双方向ネットワーク関係にあり、内在的な価値循環の飛輪を形成しています。

第二の観点から見ると、Pencils Protocol と外部流動性市場の双方向ネットワーク関係があります。

トークン流動性市場の観点から見ると、Pencils Protocol の「Farming 側」と「Vault 側」は、前者が流動性の入口であり、後者が流動性の出口です。ユーザーは「Farming 側」で資産を担保にし、「Vault 側」でレバレッジマイニングの形式で外部流動性市場（DEX など）に作用します。

プロジェクト側にとって、彼らはユーザーが Vault プールを通じて自分のトークンに流動性を与えることを望んでいます（特にレバレッジマイニングは流動性効果を倍増させることができます）。プロジェクト側が取る可能性のある手段には、Pencils Protocol の「Farming 側」や「Vault 側」により良いインセンティブ効果を提供し、より多くのコミュニティユーザーが「Farming 側」に参加するよう呼びかけることが含まれます。「Farming 側」の担保規模の向上は、「Vault 側」のユーザーの収益をさらに促進し、ユーザーがそのプロジェクトのトークンに基づいて「Vault 側」でレバレッジマイニングを行うことを促進し、プロジェクトのトークンにより良い流動性効果をもたらします。このプロセスは、Pencils Protocol の TVL を持続的に押し上げることになります。

したがって、Pencils Protocol の DeFi セクションと外部流動性市場は、持続的に双方向ネットワーク関係を形成し、外部価値の飛輪を生み出します。

内部価値の飛輪と外部価値の飛輪は、持続的に相互促進とエンパワーメントの効果を実現し、Pencils Protocol は Scroll エコシステムの重要な流動性エンジンとして、エコシステムは持続的に価値の増加を得ることができます。

したがって、私たちは、初期段階（Farming セクションのみが開放されている）で、Pencils Protocol の TVL が 3 億ドルに達することを見ており、Vault 製品の開放とともに双飛輪の運転が始まると、この TVL データは引き続き急増することが期待されます。

• プラットフォームの収益能力

Pencils Protocol の各セクションは一定の収益能力を持ち、初期段階では DeFi 製品セクション、特に Farming および Vault セクションに依存しています。

Farming セクションでは、ユーザーが担保を提供し、報酬を引き出す際にプラットフォームは少額の手数料を徴収します。現在の 3 億ドルの TVL（動的な担保と引き出し）から見ても、Pencils Protocol にかなりの収益をもたらすことができます。

今後登場する Vault セクションでは、ユーザーがレバレッジマイニングや将来の戦略ライブラリなどの製品セクションから収益を得るたびに、プラットフォームはその一部を収益として受け取ります。注意すべきは、ユーザーが Vault セクションを通じて得る収益は、プラットフォームの外部エコシステムから生じるものであり、ゼロサムゲームではないということです。例えば、Scroll 上のさまざまな流動性市場（将来的にはマルチチェーン）に流動性を提供してマイニング収益を得るため、Vault セクションがユーザーに利益をもたらすたびに、Pencils Protocol エコシステムは価値の増加と収益を得ることになります。

特に、上述の双価値飛輪体系の加速運転に伴い、Pencils Protocol の DeFi セクションの収益能力は持続的に強化されるでしょう。

DeFi セクションに加えて、Pencils Protocol の Auction セクションや Shop セクションも一定の持続的な収益期待を持っています。

Auction セクションでは、Pencils Protocol 自体が Scroll エコシステムの資産スタートアップ機能を持ち、エコシステムの優良プロジェクトにスタートサービスを提供し、Pencils Protocol の主要なビジネスの一つでもあります。現在、Scroll エコシステムは発展の初期段階にあり、TGE を迎えていない優良プロジェクトが多数存在し、Scroll エコシステムは依然として急速な成長の恩恵を受けています。Scroll エコシステムの重要な価値のハブとして、Pencils Protocol は多くの優良プロジェクトにスタートサービスを提供し、ユーザーに優良プロジェクトへの参加の機会を提供することで、広範な直接収益機会を持つことが期待されます。

さらに、投資家の注意を集めるプラットフォームとして、オークションや Shop などのセクションに対して継続的に深いエンパワーメントを行うことで、これらの注意価値は Pencils Protocol が追加のビジネスモデルを探索するのを助け、RWA などの多くの広範な潜在市場から収益を持続的に捕らえることができます。

ほとんどの DeFi エコシステムと比較して、Pencils Protocol の収益構造は階層化され、多様化され、広範囲にわたるものであり、これらの可観な収益はエコシステムの発展に持続的な推進力を提供します。

したがって、全体的に見て、新しいナ arr ティブ、双方向ネットワーク効果、そして可観な収益能力が、Pencils Protocol が比較的広い価値の防壁を構築するのを助けており、これはエコシステムのナ arr ティブ潜在能力の最も重要な基盤です。

トークンの期待

Pencils Protocol は現在 TGE を迎えておらず、これは市場の非常に初期段階にあることを意味します。現在、ユーザーは Pencils Points のインセンティブに焦点を当てています。当然、$DAPP トークンに対する初期の期待を持つことはできます。

• 適用シーン

$DAPP トークン自体は多くの機能を持ち、ガバナンスの方向性に加えて、ユーザーの権益や収益と深く関連しています。

Pencils Protocol は $DAPP トークンに原生のステーキングプランを設定しており（TGE 後に開始）、トークン保有者は Pencils Protocol Farms に $DAPP をステーキングすることで 1:1 の比率で権益証明トークン $pDAPP を得ることができます。$pDAPP の保有者は $pDAPP をステーキングすることで補助金を得たり、DEX 上で $pDAPP の流動性を提供したりすることができます。

Vault セクションでは、ユーザーがより多くのポイントインセンティブやより高いレバレッジ倍率、独占機能の優先使用、より豊富な戦略製品を得るためには、$DAPP トークンをステーキングする必要があります。オークションプラットフォームでは、売り手がプラットフォームに資産を上場するためには、$DAPP トークンをステーキングする必要があります。これは悪意のある活動を防ぐためです。

効用の面では、Pencils Protocol は $DAPP トークンをさまざまな DeFi 製品に統合する計画を進めており、流動性プロトコル、貸付サービスを含め、ユーザーが流動性を提供したり、貸付を行ったり、ステーキングに参加したりすることで資産配置を最適化し、これらの活動から追加の報酬効果を得ることができます。同時に、$DAPP トークンを保有することで、Pencils Points ポイント保有者の権益属性がさらに加速し、さまざまな Farming 方法に基づいてより良い収益分配を得ることができ、より深いコミュニティ参加と忠誠心を促進します。

Shop セクションでは、ユーザーは $DAPP を使用して NFT、RWA 資産、ポイント、デリバティブのマージン取引を行うことができ、Pencils Protocol エコシステム内での資産の効用と適用を拡大します。

したがって、適用シーンの観点から見ると、$DAPP トークン自体は非常に広範な必需性を持ち、ユーザーは $DAPP トークンをステーキング、保有、使用することで収益や権益に変換することができます。Pencils Protocol のビジネス面が広範であればあるほど、$DAPP トークンの必需性は強くなります。

• 焼却

Pencils Protocol はプラットフォームの収益を通じて $DAPP トークンを継続的に焼却する計画を立てており、現在、Vault セクションの収益の 20％が $DAPP トークンの焼却に使用されることが明確にされています。このセクション以外の他のセクションでも焼却メカニズムが設定されており、その収益能力に基づいて $DAPP トークンのデフレを促進する良い効果をもたらすでしょう。

したがって、適用体系や焼却計画の観点から見ると、持続的な必需性とデフレ性が $DAPP トークンの価値を持続的に押し上げ、長期的に良好な市場期待を持つことができます。

評価

Pencils Protocol 自体は総合的なプラットフォームであり、流動性マイニング、ステーキング、貸付、利益集約、オークションなどの多くの特性を含んでおり、製品自体は多くのトラックにまたがり、さまざまな機能セクションに基づいて GameFi、SocialFi、RWA などの多くのトラックに拡大することができます。そのナ arr ティブ、製品機能、全体的な発展潜在能力、広範なエコシステム発展の防壁、爆発的な資金やユーザー数の増加に基づいて、Pencils Protocol はこの牛市の中で総合的な DeFi サービスエコシステムの方向でブルーチップになることが期待されます。

したがって、Pencils Protocol の評価をより良く反映させるために、私たちは過去の 2 回の牛市で異なるトラックにおいて代表的な Alpha ブルーチッププロジェクトを比較します。

Yearn Finance

Yearn Finance は初期の利益集約器であり、管理する資産の総量（TVL）、開発した戦略の数、コミュニティ参加度、他の DeFi プロジェクトとの統合度に基づいて評価され、Yearn Finance の TVL は一時 40 億ドルを超え、そのエコシステムの評価は市場で 30 億から 50 億ドルの間と見積もられました。トークンの観点から見ると、YFI はそのピーク時に時価総額が 25 億ドルに近づきました。

Uniswap

Uniswap は近年の 2 回の牛市で最大の DEX であり、牛市期間中の 1 日の取引量は数十億ドルを超えました。そのプラットフォームの取引量や流動性プールの規模、DeFi エコシステムにおける基礎的な役割に基づいて評価され、Uniswap のエコシステムの評価は最高で 200-300 億ドルとされました。そのトークン UNI の時価総額は最高で 225 億ドルに達しました。

Sushiswap

SushiSwap は当初 Uniswap のフォークでしたが、迅速な革新とコミュニティ主導の発展により、DeFi 分野での地位を確立しました。従来の AMM（自動化マーケットメイカー）機能に加えて、SushiSwap は Kashi（貸付市場）、BentoBox（汎用流動性ライブラリ）、Miso（分散型発行プラットフォーム）などの製品を拡張しました。エコシステムの規模や革新能力などの総合的な観点から、SushiSwap の評価は牛市期間中に 50-100 億ドルと見なされ、牛市のピーク時には $SUSHI トークンの時価総額が 30 億ドルに近づきました。

Aave

Aave は DeFi 貸付分野のリーダーであり、プラットフォーム上の貸付規模、革新的な製品「フラッシュローン」の使用率、クロスチェーン拡張能力、全体の DeFi エコシステムにおける広範な採用などの指標に基づいて、評価は約 150-200 億ドルとされています。そのトークン $AAVE は牛市のピーク時に時価総額が 60 億ドルを超えました。

Lido Finance

Lido は最大の流動性ステーキングサービスプロバイダーの一つであり、ステーキングされたイーサリアム市場規模（牛市のピーク時に Lido が管理するイーサリアムステーキング市場のシェアは 30％を超える）、プラットフォームの成長潜在能力などの観点から、Lido のエコシステム評価は 100-150 億ドルに達し、牛市のピーク時にはそのトークンの時価総額が 100 億ドルに近づきました。

上記のブルーチップ DeFi 市場は特定の単一分野に焦点を当て、相応のトラックで長年にわたりリーダーの地位を維持しています。連邦準備制度の無限 QE が暗号業界にもたらす影響により、一部の主要プロジェクトの評価が高くなることも考えられます。Pencils Protocol のファンダメンタルやビジネス面などの多くの要因を考慮すると、そのエコシステムの潜在評価は 100 億ドル以上と見込まれます。上記のプロジェクトのトークンがピーク時に評価されたことを考えると、$DAPP トークンの時価総額も保守的に見積もって 50 億ドル以上になることが期待されます。したがって、現在、Pencils Protocol エコシステムの評価は著しく過小評価されており、$DAPP トークンの TGE 後の市場パフォーマンスも期待されます。

まとめ

DeFi トラック全体の発展の歴史を見てみると、DeFi は登場後、2020 年の元年のナ arr ティブの発酵、21 年の資産価格の急速なバブル化、22 年の熊市バブル崩壊後の幻滅段階を経て、現在、製品と市場の適合度の十分な検証を経て、ナ arr ティブの幻滅の谷から脱出し、実際のビジネスデータを用いてその内在的価値を構築しています。

DeFi 自体は暗号分野で数少ない成熟したビジネスモデルを持ち、市場空間が依然として成長し続けているトラックであり、長期的な関心と投資価値を持ち続けていますが、このトラックのナ arr ティブ方向はさらなる革新が必要です。

Pencils Protocol は良い例を示しており、新しい DeFi 体系のナ arr ティブの代表として、階層化された差別化された製品体系、広範なナ arr ティブ方向、長期的な収益能力を背景に、Scroll エコシステム内で徐々にその存在感を示しています。エコシステムの全面的なスタートとマルチチェーン化の拡大に伴い、Pencils Protocol はこの分野の新しいユニコーンになることが期待されています。

投資家の観点から見ると、総合的で革新的な収益体系エコシステムを構築することで、Pencils Protocol は DeFi 時代の後に投資家たちが「前を向いて」Alpha の機会を持続的に捕らえるための最良の入口となっています。

詳細については：
公式サイト：pencilsprotocol.io/；
公式 Twitter：x.com/pencilsprotocol